就近期美债走向，诺亚控股CIO办公室主编陈昆才表示 ，美债面临的结构性压力正在积累
，尾部风险正在变厚。该行超配黄金与硬通货作为制度性对冲，低配超长久期美债 ，规避财政主导下的期限溢价风险 。同时
，看好具备真实现金流和定价权的优质权益，以及能源 、基建等现实资产 ，以及AI相关的实体基建
。

　　陈昆才表示，“美债 ***  ”是一个情绪化的说法。从资产配置角度
，需要区分三种不同情景：一是收益率结构性上行
、期限溢价走高，推动长债缓慢走熊的有序重定价；二是由流动性枯竭、去杠杆或信心冲击引发的无序 *** ；三是不发生名义违约 ，但通过通胀长期稀释债务真实价值的“实际违约
” 。美国是自主发行货币的国家
，出现名义违约的概率接近于零；真正需要防范的，是无序的收益率飙升和通胀侵蚀给长期债券持有人带来的实际损失
。

　　当前值得关注的是 ，财政主导上升
，市场要求更高的长期债券风险补偿；央行独立性受到考验 、全球储备多元化持续，以及国债市场流动性和杠杆交易等因素 ，也可能在冲击发生时放 *** 动。这并不意味着 *** 迫在眉睫
，但意味着相关尾部风险正在变厚 。

　　他指出，由于美国长期国债收益率是全球资产定价的重要基准 ，一旦出现无序上行
，所有依赖长期现金流的资产都可能重新定价，包括超长久期债券
、高估值成长资产、商业地产及部分私募资产。如果长债下跌触发保证金追缴和被迫抛售 ，还可能形成“费用 下跌-强制抛售-进一步下跌”的反馈循环
。

　　诺亚控股表示，不预测美债“ ***  ”的具体时点
，而是通过组合结构管理应对不同情景。该行超配黄金与硬通货作为制度性对冲，低配超长久期美债 ，规避财政主导下的期限溢价风险 。

　　在此基础上
，该行并未放弃具备真实现金流和定价权的优质权益，以及能源 、基建等现实资产--它们在通胀环境中反而具备相对韧性；同时看好AI相关的实体基建 ，例如电力、电网
、储能、数据中心等资产
，兼具实物属性与结构性成长逻辑
。去单一货币锚的全球分散，本身就是这个时代的风险管理。